Cenário de queda na inflação e aumento de
emprego é sinal de normalização nas cadeias de suprimentos
Do ponto de vista econômico, 2023 será
registrado como um dos melhores anos de todos os tempos —um ano em que a inflação caiu
incrivelmente rápido, sem custos visíveis, desafiando as previsões de muitos
economistas de que a desinflação exigiria anos de alto desemprego.
Até agora, pelo menos, o público parece não
estar disposto a acreditar nas boas notícias ou a dar crédito à administração
Biden. Mas esta coluna não trata da aparente lacuna entre as percepções dos
eleitores e a realidade. Trata-se, em vez disso, da falta de vontade de alguns
economistas e autoridades influentes em aceitar o fato de que estavam errados.
Por que devemos nos importar? Não se trata de marcar pontos pessoais —embora eu acredite firmemente em assumir seus erros passados— é assim que se aprende, e também é bom para a alma. O que me preocupa é que se agarrar a uma visão da economia que foi refutada pelos eventos recentes torna mais provável que estraguemos tudo, colocando a economia em uma recessão que, como se constata, não precisávamos e não precisamos para controlar a inflação.
Quão incrível tem sido a economia? Até março,
o comitê do Federal Reserve que define a política monetária projetou que
terminaríamos este ano com uma taxa de desemprego de 4,5% e com a inflação dos
principais itens da cesta em 3,6%.
Na semana passada, o mesmo grupo projetou uma
taxa de desemprego no final do ano de apenas 3,8% e uma inflação no núcleo de
apenas 3,2%. Mas, na verdade, as notícias são ainda melhores, porque esse
último número é a inflação para o ano como um todo; nos seis meses até outubro,
a inflação dos principais itens estava em 2,5%, e a maioria dos analistas que
sigo acredita que, quando os dados de novembro forem divulgados mais tarde
nesta semana, mostrarão uma inflação em torno de 2%, que é a meta de longo prazo
do Fed.
Pouso suave alcançado.
Como conseguimos isso? A resposta parece
bastante clara. Os economistas que argumentaram que o surto de inflação de
2021-22 era "transitório", impulsionado por interrupções causadas
pela pandemia de Covid e pela invasão da Ucrânia pela Rússia, parecem ter
acertado —mas essas interrupções foram maiores e duraram mais do que quase
todos perceberam, então "transitório" acabou significando anos em vez
de meses.
O que aconteceu em 2023 foi que a economia
finalmente resolveu suas falhas pós-pandemia, com questões como problemas na
cadeia de suprimentos e a falta de correspondência entre vagas de emprego e
trabalhadores desempregados sendo resolvidas.
Isso não é especulação casual. Uma combinação
de aumento do emprego e queda da inflação é exatamente o que se espera em uma
economia com cadeias de suprimentos melhoradas. Também é o que se vê ao
analisar a economia em detalhes: os setores de crescimento mais rápido tiveram
as maiores quedas na inflação. Modelos estatísticos de inflação que incluem
medidas de cadeia de suprimentos acompanham a inflação nos últimos anos de uma
maneira que modelos mais convencionais não fazem.
Mas muitos economistas que estavam errados
pessimistas sobre a inflação —principalmente Larry Summers, embora ele não
esteja sozinho— continuam relutantes em aceitar o óbvio. Em vez disso,
argumentam que o Fed, que começou a elevar as taxas de juros drasticamente
em 2022, merece o crédito pela desinflação.
A questão é: como isso deveria ter
funcionado? O argumento original dos pessimistas era que o Fed precisava criar
muito desemprego para reduzir a inflação. Pelo que consigo ver, o argumento
agora é que, agindo com firmeza, o Fed convenceu as pessoas de que a inflação
cairia, e que isso foi uma profecia autorrealizável.
Não há, até onde posso ver, nenhuma evidência
para essa história. Embora os mercados financeiros possam prestar muita atenção
aos pronunciamentos do Fed, os produtores e trabalhadores, que definem preços e
salários, não o fazem; eles baseiam suas decisões no que veem ao seu redor.
*Prêmio Nobel de Economia, colunista do jornal The New York Times.
Excelente!
ResponderExcluir