Assim é, se lhe parece, por Luiz Gonzaga Belluzzo

CartaCapital

Os senhores do pensamento econômico desconsideram as relações cruciais entre juros e câmbio numa economia exposta

Homenagem a Luigi Pirandello

Os editoriais e apresentações televisivas da Grande Mídia insistem em advertências ao presidente Luiz Inácio sobre a “imperiosa” necessidade de promover um ajuste fiscal. Tenho a impressão de que, entre as banalidades do momento econômico, manifestações do senso comum indicam a prevalência das concepções que entendem a anterioridade da arrecadação de impostos em relação aos gastos do Estado. É a falácia que proclama “Primeiro arrecada, depois gasta”.

Em suas habituais diatribes contra os turrões da ortodoxia, Paul Krugman distribui generosas cacetadas nos adeptos da austeridade. Premiado com o Nobel de Economia, o ex-colunista do New York Times questiona os “austeros” que equiparam o problema da dívida pública aos problemas da dívida de uma família. Se uma família acumulou dívidas demais, deve “apertar os cintos”.

Os governos não devem fazer o mesmo? A resposta de Krugman: uma economia não é uma família endividada. “Nossa dívida (privada) consiste principalmente de dinheiro que devemos uns aos outros. Ainda mais importante, nossa renda provém principalmente de vender coisas uns aos outros. Seu gasto é minha renda e meu gasto é sua renda. Assim, o que acontece se todo mundo reduzir gastos simultaneamente, a fim de reduzir suas dívidas? Resposta: a renda cai.”

Os surtos recentes de valorização-desvalorização das moedas in­con­ver­síveis, tal como o nosso real decorrem das decisões aos investidores abonados em dólar – moeda reserva – que buscam o carry-trade para “arbitrar” as perspectivas de ganho entre as taxas de juro americanas e brasileiras.

Em tais circunstâncias, os senhores da riqueza denominada em moeda forte aceleraram o carry-trade entre as taxas de juro prevalecentes e as confortáveis e recompensadoras remunerações oferecidas nos mercados brasileiros. Os senhores do pensamento econômico dominante desconsideram as relações cruciais entre os juros e o câmbio numa economia aberta e exposta aos movimentos de capitais.

Arautos da boa morte, os cientistas da Crematística desconsideram os custos das paradas súbitas provocadas pelos movimentos de capitais. O Brasil padece das dores da relação câmbio-juro favorável às formas socialmente per­versas de arbitragem e de “especulação”.

Nos anos 1920, Keynes operou com perdas e ganhos nos mercados futuros e de opções de commodities. Nesse período, estabeleceu uma distinção entre jogo e especulação. Jogo aplica-se a situações em que o risco não é calculável ou não distribuído normalmente, como o jogo da roleta. Especulação aplica-se a situações em que o risco é calculável e normalmente distribuído, como o seguro de vida.

O critério de divisão entre jogo e especulação está na quantidade de conhecimento possuída pelo agente em ambos os casos: “A posse de conhecimento superior (é) a distinção vital entre o especulador e o jogador”.

No correr dos anos, Maynard consolidou sua convicção acerca dessas operações e suas tendências em exacerbar a volatilidade dos preços diante de desequilíbrios momentâneos entre oferta e procura.

No capítulo XII da Teoria Geral–Expectativas de Longo Prazo, Keynes adverte os crentes na estabilidade dos mercados financeiros: “À medida que a organização dos mercados de investimento progride, aumenta o risco de predomínio da especulação. Num dos maiores mercados de investimento do mundo, o de Nova York, a influência da especulação é enorme…”

As relações entre os movimentos da taxa de juros e da taxa de câmbio são mais complexas do que a nossa vã filosofia pode supor. O elemento crucial, em tais circunstâncias, é a expectativa dos “agentes’ acerca dos efeitos provocados pelas mudanças nas relações entre juros domésticos e aqueles que vigoram no país gestor da moeda-reserva – o dólar.

Vou repetir. Duas questões devem ser tomadas em consideração: 1. O sistema internacional é constituído de uma hierarquia de moedas, uma mais estáveis e “líquidas” que as outras. 2. Sendo assim, quanto mais volátil a mobilidade de capitais diante de um agravamento da “incerteza” monetária, aumenta o risco de uma valorização-desvalorização abrupta e indesejada das moedas de menor reputação e liquidez. Vou encerrar com a fala do personagem de Luigi Pirandello, Lamberto Laudisi, que advertiu: “Não quero desculpar coisa alguma. Digo que a curiosidade de vocês, peço desculpa às senhoras, é insuportável, senão por outro motivo, porque é inútil”.