Os senhores do pensamento econômico
desconsideram as relações cruciais entre juros e câmbio numa economia exposta
Homenagem a Luigi Pirandello
Os editoriais e apresentações televisivas da
Grande Mídia insistem em advertências ao presidente Luiz Inácio sobre a
“imperiosa” necessidade de promover um ajuste fiscal. Tenho a impressão de que,
entre as banalidades do momento econômico, manifestações do senso comum indicam
a prevalência das concepções que entendem a anterioridade da arrecadação de
impostos em relação aos gastos do Estado. É a falácia que proclama “Primeiro
arrecada, depois gasta”.
Em suas habituais diatribes contra os turrões da ortodoxia, Paul Krugman distribui generosas cacetadas nos adeptos da austeridade. Premiado com o Nobel de Economia, o ex-colunista do New York Times questiona os “austeros” que equiparam o problema da dívida pública aos problemas da dívida de uma família. Se uma família acumulou dívidas demais, deve “apertar os cintos”.
Os governos não devem fazer o mesmo? A
resposta de Krugman: uma economia não é uma família endividada. “Nossa dívida
(privada) consiste principalmente de dinheiro que devemos uns aos outros. Ainda
mais importante, nossa renda provém principalmente de vender coisas uns aos
outros. Seu gasto é minha renda e meu gasto é sua renda. Assim, o que acontece
se todo mundo reduzir gastos simultaneamente, a fim de reduzir suas dívidas?
Resposta: a renda cai.”
Os surtos recentes de
valorização-desvalorização das moedas inconversíveis, tal como o nosso real
decorrem das decisões aos investidores abonados em dólar – moeda reserva – que
buscam o carry-trade para “arbitrar” as perspectivas de ganho entre as taxas de
juro americanas e brasileiras.
Em tais circunstâncias, os senhores da
riqueza denominada em moeda forte aceleraram o carry-trade entre as taxas de
juro prevalecentes e as confortáveis e recompensadoras remunerações oferecidas
nos mercados brasileiros. Os senhores do pensamento econômico dominante
desconsideram as relações cruciais entre os juros e o câmbio numa economia
aberta e exposta aos movimentos de capitais.
Arautos da boa morte, os cientistas da
Crematística desconsideram os custos das paradas súbitas provocadas pelos
movimentos de capitais. O Brasil padece das dores da relação câmbio-juro
favorável às formas socialmente perversas de arbitragem e de “especulação”.
Nos anos 1920, Keynes operou com perdas e
ganhos nos mercados futuros e de opções de commodities. Nesse período,
estabeleceu uma distinção entre jogo e especulação. Jogo aplica-se a situações
em que o risco não é calculável ou não distribuído normalmente, como o jogo da
roleta. Especulação aplica-se a situações em que o risco é calculável e
normalmente distribuído, como o seguro de vida.
O critério de divisão entre jogo e
especulação está na quantidade de conhecimento possuída pelo agente em ambos os
casos: “A posse de conhecimento superior (é) a distinção vital entre o
especulador e o jogador”.
No correr dos anos, Maynard consolidou sua
convicção acerca dessas operações e suas tendências em exacerbar a volatilidade
dos preços diante de desequilíbrios momentâneos entre oferta e procura.
No capítulo XII da Teoria Geral–Expectativas
de Longo Prazo, Keynes adverte os crentes na estabilidade dos mercados
financeiros: “À medida que a organização dos mercados de investimento progride,
aumenta o risco de predomínio da especulação. Num dos maiores mercados de
investimento do mundo, o de Nova York, a influência da especulação é enorme…”
As relações entre os movimentos da taxa de
juros e da taxa de câmbio são mais complexas do que a nossa vã filosofia pode
supor. O elemento crucial, em tais circunstâncias, é a expectativa dos
“agentes’ acerca dos efeitos provocados pelas mudanças nas relações entre juros
domésticos e aqueles que vigoram no país gestor da moeda-reserva – o dólar.
Vou repetir. Duas questões devem ser tomadas em consideração: 1. O sistema internacional é constituído de uma hierarquia de moedas, uma mais estáveis e “líquidas” que as outras. 2. Sendo assim, quanto mais volátil a mobilidade de capitais diante de um agravamento da “incerteza” monetária, aumenta o risco de uma valorização-desvalorização abrupta e indesejada das moedas de menor reputação e liquidez. Vou encerrar com a fala do personagem de Luigi Pirandello, Lamberto Laudisi, que advertiu: “Não quero desculpar coisa alguma. Digo que a curiosidade de vocês, peço desculpa às senhoras, é insuportável, senão por outro motivo, porque é inútil”.
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