No mundo das certezas, a economia não se move
e é sempre igual, ancorada nas expectativas racionais
Shangri-lá é um paraíso terrestre fictício,
um vale místico e utópico localizado nas montanhas do Tibete. No Ocidente,
tornou-se sinônimo de uma utopia remota e exótica que representa o anseio por
um mundo perfeito e harmonioso.
O Shangri-lá dos economistas mainstream é a
busca das crenças neuróticas do equilíbrio. Se algo estiver fora da ordem,
basta colocá-lo nos trilhos do equilíbrio.
Grande representante da dita ciência econômica, Sebastian Edwards apresentou em uma palestra no Banco de Compensação Internacional (BIS) seus argumentos a respeito da crença equilibrista.
Edwards empenha-se em perquirir as condições
de equilíbrio na relação entre taxas de câmbio e a política monetária.
Recentemente, percebeu que havia algo de estranho ou errático na determinação
da taxa de juros no regime de metas. Realizando testes de hipóteses com
modelos econométricos, constatou um contágio das decisões do Banco Central
norte-americano nas decisões dos demais Bancos Centrais. O que nós pobres
mortais chamamos de arbitragem de juros, diferença entre taxa de juros interna
e externa, nosso cientista chama de contágio. E indagou: quem influencia quem?
A taxa de juros em relação à taxa de câmbio ou vice-versa? Para dirimir a
controvérsia valeu-se do modelo DSGE (Modelo Dinâmico Estocástico de Equilíbrio
Geral) no propósito de impedir a contestação dos economistas do mainstream.
(Estes poderiam alegar blasfêmia teórica.)
Em sua caminhada, Edwards chegou a duas
conclusões importantes: exceto o Banco Central norte-americano, nenhum Banco
Central é totalmente independente para fixar sua taxa de juros no regime de
meta de inflação, a outra, e os testes econométricos cravaram, com conta de
capital aberta e livre movimentação de capitais, a taxa de câmbio é variável
que influencia a determinação da taxa de juros.
“Os modelos que enfatizam movimentos de
capital têm-se centrado no carry trade como um dos principais determinantes das
taxas de câmbio no curto prazo. Nesses modelos, uma taxa básica de juros mais
baixa gera saídas líquidas de capital e, consequentemente, tende a desvalorizar
a moeda (Sebastian Edwards).”
Edwards percebe que algo não vai bem no reino
do regime de metas inflacionárias. A independência dos Bancos Centrais, exceto
o Banco Central norte-americano, não passa de crença na efetividade de normas e
regulações.
A celebrada independência operacional não
significa independência de fixar a taxa de juros. Os países de moeda não
conversível estão obrigados a reagir às decisões de Washington. A arbitragem e
a transmissão dependem do grau de abertura da conta de capitais.
Mas Edwards, como tantos outros, não consegue
livrar-se de dogmas e crenças. É refém do Shangri-lá do equilíbrio.
“Podemos, portanto, chamar uma crença de
ilusão quando uma realização de desejo constitui fator proeminente em sua
motivação e, assim procedendo, desprezamos suas relações com a realidade, tal
como a própria ilusão não dá valor à verificação (Freud, O Futuro de Uma
Ilusão).”
Edwards propõe uma solução para o
“desequilíbrio” constante que marca o curso das economias capitalistas. Para a
ortodoxia, nada mais constrangedor que admitir desequilíbrios constantes.
Investigações não alinhadas ao mainstream oferecem
argumentos para afirmar que os desequilíbrios estão inscritos na estrutura e
dinâmica do capitalismo. Postular uma meta de taxa real de câmbio de
equilíbrio a longo prazo é mais uma aventura das mentes arraigadas às crenças
do positivismo.
Nos momentos de controvérsia aguçada, os
príncipes e sacerdotes da Ciência Econômica (sic) convocam os Quatro Cavaleiros
da Ortodoxia – Naturalismo, Individualismo, Racionalismo e Equilíbrio – para
espaldeirar a visão que afirma as permanentes oscilações nas relações entre
câmbio e juros.
No entanto, as relações entre câmbio e juros
assombram o mundo da racionalidade e do equilíbrio, como o fantasma de Banquo
assombrava Macbeth. Se já é difícil prever a taxa de câmbio nominal de amanhã,
é estapafúrdio fixar a taxa de câmbio real de equilíbrio, o Shangri-lá da
utopia algébrica perfeita. Fixar uma taxa de câmbio de equilíbrio de longo
prazo é imobilizar os movimentos que definem as relações entre inflação, juros
e contas externas.
Se já é difícil prever a taxa de câmbio
nominal de amanhã, é estapafúrdio fixar a taxa de câmbio real de equilíbrio
Aqui vamos homenagear Antônio Delfim Netto:
“Lembremo-nos, apenas, que os mesmos economistas, há pouco tempo, acreditavam
na mágica das ‘expectativas racionais’ como o ‘estado da arte’ da ortodoxia.
Podemos e devemos divergir (porque é assim que aumentamos o nosso
conhecimento), mas é ridículo dizer que a política do Banco Central namora a
‘heterodoxia’. Por quê? Pela simples e boa razão religiosa de que,
infelizmente, a ‘ortodoxia’ não existe…”
A progressiva abertura das contas de capital
desde o fim dos anos 70 suscitou a disseminação dos regimes de taxas de câmbio
flutuantes, tornando dominante a dimensão financeira nas “relações de troca”
entre as moedas nacionais, em detrimento de sua função de preço relativo entre
importações e exportações. As flutuações do câmbio ensejaram oportunidades de
arbitragem e “especulação” ao capital financeiro internacionalizado e tornaram
as políticas monetárias e fiscais domésticas reféns da volatilidade das taxas
de juro e das taxas de câmbio.
No mundo das certezas, a economia está
agarrada inexoravelmente ao equilíbrio de longo prazo, graças à operação das
“forças naturais” do mercado, as sedutoras valquírias da eficiência, empenhadas
na cavalgada rumo ao Valhalla do produto potencial, ou seja, aquele que supõe
uma permanente trajetória de equilíbrio de pleno emprego sujeita apenas a suaves
flutuações. Nessa concepção, a economia não se movimenta. É sempre igual a ela
mesma, ancorada nas expectativas racionais do “agente representativo”.
Agora só falta incluir no regime de metas de
inflação, a meta de taxa de câmbio de equilíbrio de longo prazo!
Credo quia absurdum (Creio porque é
absurdo).
Publicado na edição n° 1381 de CartaCapital, em 01 de outubro de 2025.
Nenhum comentário:
Postar um comentário