O Relatório de Inflação, divulgado trimestralmente pelo Banco Central para
ajudar a fazer a cabeça dos agentes econômicos sobre seus movimentos, tem
servido menos para passar recados sobre a trajetória futura dos juros e mais
para aferir o comportamento da economia em outros setores. O que saiu ontem
também.
O Banco Central já não opera o instrumento que tem à sua disposição, a
política monetária, só para empurrar a inflação para o centro da meta (de 4,5%
em 2012) - como até recentemente. Atua também para garantir mais crescimento (e
mais emprego) e para calibrar a política cambial, hoje à altura dos R$ 2 por
dólar.
Em princípio, nada de errado em usar a política monetária para isso. Outros
bancos centrais não se limitam a conter a inflação. Mas assumem e reconhecem o
que fazem, ao contrário do nosso Banco Central - que mantém o discurso de que
se atém a cumprir rigorosamente a meta de inflação.
E quando lida com três metas simultâneas (metas de inflação, de juros e de
câmbio), não pode cumprir todas, porque uma tromba com a outra. A meta de juros
(mais baixos), por exemplo, deixa a inflação mais solta. E o câmbio praticamente
fixo não absorve choques externos (como o dos alimentos) e os transmite
diretamente para a inflação. Assim, o Banco Central tolera uma inflação mais
alta, mais próxima do teto da meta (6,5%) do que do centro (4,5%).
O Banco Central reconhece, lá do jeito dele, que não dá para esperar uma
inflação totalmente sob controle: "A inflação tende a se deslocar para a
meta de forma não linear". Segue-se que os juros podem até cair alguma
cosita, mas no mucho. Não podem resvalar para abaixo dos 2,0% reais ao ano. Se,
como agora, a inflação está nos 5,5% e os juros básicos (Selic), nos 7,5%, não
há muito espaço para a queda. É por isso que o Banco Central reprisa a
informação de que eventual nova queda dos juros será "com máxima
parcimônia".
Especialmente significativas são as novas projeções do Banco Central sobre o
crescimento do PIB. Três meses depois, assumiu os números do Credit Suisse, que
apontava para este ano uma expansão do PIB de somente 1,5% - os mesmos que o
ministro da Fazenda, Guido Mantega, viu como "piada".
Na verdade, o Banco Central crê em que, neste ano, o avanço do PIB não irá
além de 1,6%. Parece rejeitar ainda as projeções do Ministério da Fazenda para
este final de ano e para todo o ano de 2013 (crescimento anualizado de 4,5%).
Avisa que, no período de 12 meses terminado no dia 30 de junho de 2013, o PIB
estará avançando apenas 3,6%.
Mais duas observações sobre o Relatório. Primeira delas - e também
contrariando o ministro Mantega, que não vê aquecimento no mercado de Trabalho
-, o Banco Central avisa que aí há "margem estreita de ociosidade" e
reitera suas preocupações para o risco de que os reajustes salariais
ultrapassem os ganhos de produtividade.
Em segundo lugar, o Banco Central manifesta seus cuidados com o fato de que
o governo federal esteja gastando mais do que deveria. E alerta para "a
política fiscal ligeiramente expansionista".
Fonte: O Estado de S. Paulo
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